10月29日，Alphabet收盤跌12.64%，市值蒸發約5000億美元。
這是谷歌
2004年上市以來最大的單日跌幅。美股歷史上，單日市值損失比這更大的只有一次——2025年1月的英偉達。
跌的起點是10月28日盤後的三季度財報。三個數字都不好看。
總營收做到了1275.8億美元，比去年同期漲了25%，但沒達到市場之前的預期，淨利潤是264.7億美元，比去年同期降了大概24%，自由現金流為負90.7億美元，遠低於分析師之前預估的正27億美元，兩者的差額足足有117.7億美元。
第三個數字最要命。這是谷歌連續第二個季度自由現金流為負，上市22年來頭一次。
錢花哪了？資本支出513.6億美元，全年指引1950到2050億，主要投向AI晶片、數據中心和電力配套。但這些投入短期內不產生收入。
再看現金牛。搜索及其他廣告收入633.5億美元，同比只增12%。增速的軌跡是：一季度19%，二季度17%，三季度12%，這是五個季度最低。
開電話會議的時候，谷歌對外透露，AI Mode的搜索請求量已經漲到近五年來的最高值，單次查詢輸入的字數差不多是傳統搜索的三倍，不過廣告轉化的效果還沒趕上傳統搜索的水平，用戶規模一直保持平穩狀態，商業化的路徑現在正處於調整與升級過程中，想要在短時間內實現盈利還是有比較大的難度。
不過谷歌這份財報里也有亮點。雲業務營收307.1億美元，同比漲103%，利潤111億美元，雙雙超預期。AI在B端已經跑通了，賣算力、賣模型服務，錢是真進來了。TPU也開始對外銷售。
跌的不止谷歌。英特爾盤後跌超20%，亞馬遜盤後跌超12%。三家巨頭的財報指向同一件事：老業務增速在放緩，AI投入還在加大，現金流開始承壓。
過去兩年，市場願意為企業在投AI付溢價。但現在資本開始問另一個問題：這些投入什麼時候能變成利潤。
