儘管甲骨文
（Oracle）公司的財報表現超出華爾街預期，並上調了下一財年的盈利預測，其股價在今日盤後交易中仍下跌了9%。
問題的核心在於：這家資料庫與雲基礎設施巨頭宣布計劃進一步舉債，以支持持續推進的人工智慧數據中心建設。
財務表現方面
甲骨文公布第四財季每股調整後收益為2.03美元，營收同比增長21%，達191.8億美元。這兩項數據均超出預期——華爾街此前預測每股收益為1.96美元，營收為191億美元。本季度淨利潤達42.2億美元，較上年同期的34.3億美元顯著提升。
全年來看，甲骨文報告自由現金流為負237億美元，折舊費用幾乎翻倍至76.2億美元，資本支出達556.6億美元，同比大增162%，充分體現了其AI基礎設施投入的規模之大。
財務展望方面
甲骨文維持此前2027財年營收900億美元的指引不變，但將調整後每股盈利預測上調至8.05美元，高於華爾街此前預期的8.01美元（營收預期為889億美元）。
對於當前季度，甲骨文預計每股收益介於1.72至1.76美元之間，營收增長區間為27%至29%。華爾街的預測為每股收益約1.68美元，營收約190.6億美元，隱含增速約28%。
AI投資引發市場擔憂方面
甲骨文宣布計劃再融資400億美元，通過債務與股權相結合的方式為AI基礎設施建設提供資金，其中包括數月前已宣布的200億美元股票發行計劃。今年甲骨文已通過債務融資430億美元、股權融資50億美元，此舉引發投資者對AI收益能否覆蓋高額借貸成本的質疑。
回顧上一季度，甲骨文雲業務營收同比增長47%，達99.1億美元，但略低於市場預期的99.7億美元；軟體業務營收為69.3億美元，同比微降2%，但仍高於市場預期的68.2億美元；雲基礎設施部門營收大增93%，達58億美元。
本季度末，甲骨文剩餘履約義務（包括已預訂但尚未確認的營收）達6380億美元，同比大增363%，超出華爾街預期的5956.7億美元。
OpenAI依賴性問題方面
在與分析師的電話會議上，首席執行官克雷·馬古里克（Clay Magouyrk）透露，本季度剩餘履約義務的大幅增長，主要來源於大規模AI合同——客戶預付了圖形處理器（GPU）的使用費用，或向公司購買並提供GPU。美國銀行分析師在研報中指出，甲骨文超過50%的剩餘履約義務來自OpenAI。
Valoir分析師麗貝卡·韋特曼（Rebecca Wettemann）在接受採訪時表示，這一細節令許多投資者感到擔憂，因為一旦OpenAI未能達成增長目標，甲骨文的利潤將面臨切實衝擊。"甲骨文在OpenAI這一個籃子裡放了太多雞蛋，而問題在於，OpenAI已不再是我們曾以為的那個AI領域的明確領導者，"她說，"與此同時，OpenAI上市後其商業交易將受到更多審查，這可能會讓雙方關係變得更為複雜。"
數據中心建設與資本支出方面
馬古里克表示，公司計劃在本季度新增約1吉瓦的計算能力上線，這一數字大致相當於整個2026財年所新增算力的總和。
本季度，甲骨文還迎來了新任首席財務官——前施耐德電氣高管希拉蕊·麥克森（Hilary Maxson）。她在電話會議上表示，公司在2027財年的淨資本支出約為700億美元，剔除客戶預付款及時間影響後約為200億至250億美元，與華爾街此前預期的717.7億美元基本吻合。
韋特曼表示，甲骨文的資本支出是投資者的另一大顧慮，但她相信，一旦新數據中心陸續上線，公司將能夠持續提升雲基礎設施業務的利潤率。"從根本上說，甲骨文是一家工程公司，其在自主基礎設施方面的投入將隨著數據中心規模的擴展持續帶來更高的運營效率，"她說，"我們預計甲骨文將進一步說明，其如何能夠比競爭對手更高效地交付數據中心性能。"
盤後股價下跌意味著，甲骨文今年迄今的漲幅已收窄至僅約3%，落後於同期上漲6%的標準普爾500指數。
Q&A
Q1：甲骨文第四財季的財務表現如何？
A：甲骨文第四財季每股調整後收益為2.03美元，營收同比增長21%至191.8億美元，均超出華爾街預期。淨利潤達42.2億美元，較上年同期的34.3億美元明顯提升。此外，公司將2027財年調整後每股盈利預測上調至8.05美元，高於市場預期的8.01美元。
Q2：甲骨文股價盤後為何下跌9%？
A：儘管財報超出預期，甲骨文宣布計劃再融資400億美元用於AI數據中心建設，引發投資者對高額負債的擔憂。此外，超過50%的剩餘履約義務來自OpenAI，分析師指出這一高度集中的依賴關係存在風險——一旦OpenAI增長不及預期，甲骨文的盈利將受到直接衝擊。
Q3：甲骨文對OpenAI的業務依賴會帶來哪些風險？
A：Valoir分析師麗貝卡·韋特曼指出，甲骨文超過50%的剩餘履約義務來自OpenAI，一旦OpenAI未能達成增長目標，甲骨文利潤將受到實質性影響。加之OpenAI上市後商業交易將面臨更嚴格審查，可能進一步增加雙方合作的不確定性。
