過去幾年，越南製造業的變化更多是通過訂單細節被感知的。一些原本在國內完成交付的項目，開始要求在越南本地供貨。一些新項目在立項階段，就提前詢問供應商是否具備當地生產條件。
這樣的變化沒有集中爆發，但卻在持續出現，對上游企業的影響卻非常直接，供貨距離、交付節奏和服務方式，都在悄然發生調整。
2026年2月2日，山東道恩高分子材料股份有限公司披露了一則併購公告：公司擬通過新加坡子公司，以約1,573.7萬美元收購越南一家塑料及工程塑料化合物業務公司，並同步獲取當地廠房和土地。單看金額，這並不算一筆激進交易；但放在全球製造業持續向東南亞遷移的背景下，這一步更像是一次對客戶遷移方向的及時響應。它並非單純為了新增利潤，而是在為未來的訂單穩定性提前布點。
併購方案的重心，放在了業務延續和產能接管上
根據公告披露的交易路徑，標的資產並非一家存量公司整體轉讓，而是由賣方韓國Hwaseung Chemical Co., Ltd.及其越南子公司Hwaseung Vina Co., Ltd.，先將原Hwaseung Chemical Vietnam Co., Ltd.中與塑料和工程塑料化合物相關的業務部門剝離出來，再設立一家新公司，暫定名為HWASEUNG Vietnam Compound Co., Ltd.，隨後由道恩股份
指定的新加坡子公司受讓該新公司100%股權。
交易暫定對價為1,573.7萬美元，定價基礎為標的業務截至2025年6月30日的淨資產和業務資產情況，最終轉讓價款將在交割前完成專項審計後調整。公告還披露了過渡期損益安排：在交割完成前，目標公司經營產生的利潤或虧損原則上由買方承擔，但當累計虧損超過5萬美元時，超出部分由賣方補償；當累計利潤超過5萬美元時，超出部分由買方向賣方支付。這樣的條款安排，使交割前的經營結果被限定在一個相對明確的區間內。
併購方案中還包含一項與後續運營直接相關的資產安排。協議約定，在交易交割後3個工作日內，由賣方促成Hwaseung Polytech Co., Ltd.與目標公司簽署不動產轉讓協議，目標公司計劃以約130萬美元，購買位于越南同奈省仁澤縣仁澤一工業園的一處土地使用權，土地面積為5626平方米，並一併取得其上942平方米建築物的所有權。這一安排，使收購完成後可以直接承接現有產線並進入運營階段。
公告同時提到，本次交易尚需獲得中國有關主管部門及越南當地有關部門的備案或批准，公司董事會已授權管理層推進相關手續。本次交易不構成關聯交易，也未達到重大資產重組標準。從整體方案看，交易結構圍繞的是業務連續性、產能接管以及落地效率。
出海選擇，放在公司自身發展中並不突兀
道恩股份是一家以高分子新材料研發和生產為核心的國家級高新技術企業，主營產品包括熱塑性彈性體（TPE/TPV）、改性塑料、色母粒、可降解材料和共聚酯材料，應用領域覆蓋汽車交通、家電通訊、醫療衛生、航天航空及大消費行業。公司2017年在深交所上市後進入擴張階段，報告顯示，其營業收入在2016年至2023年間保持約34%的年複合增長。
公司率先在國內實現熱塑性硫化橡膠（TPV）自主量產，完成氫化丁腈橡膠（HNBR）核心工藝突破，並掌握輪胎氣體阻隔層材料DVA等關鍵技術，實現多項高端材料的進口替代。這類材料客戶認證周期長、切換成本高，一旦進入客戶體系，供應關係往往具有較強的穩定性。
公司在併購整合方面已有多次實踐。此前，道恩股份先後收購青島海爾新材料、廣東現代工程塑料等企業，藉此進入新能源汽車、5G通信和醫療健康等領域，並在管理、技術和市場協同方面積累了經驗。目前，公司已在山東龍口、上海、河北、重慶、廣東等地布局9大生產基地，國內市場覆蓋較為完整。
公司明確規劃在東南亞和墨西哥繼續推進產能布局。海外銷售收入占比從2017年的2.28%，提升至2024年上半年的16.12%，海外市場正在成為新的增長來源。
越南的吸引力，來自製造業集聚而非單一成本優勢
越南近年來成為全球製造業轉移的重要承接地。標普全球市場財智數據顯示，越南在全球生產遷移趨勢中表現突出，多家跨國企業已在當地形成規模化製造布局。三星在越南建設大型電子製造基地， NIKE 和阿迪達斯將大量鞋服產線轉移至越南，英特爾也在胡志明市設立了晶片工廠。
宏觀層面的數據同樣提供了背景支撐，2024年越南製造業採購經理指數多次回到50以上，外商直接投資保持增長，製造業在出口總額中的占比超過85%。在勞動力條件方面，越南不僅具備相對成本優勢，勞動力質素也在持續提升。萬寶盛華全球人力資本指數中，越南勞動力質量在60個國家中排名第9。同時，越南與多個主要經濟體簽署自由貿易協定，為出口提供了較為有利的關稅環境。
越南市場同樣存在現實約束，隨著產業集中度提高，部分地區已經出現用工成本上行和招工難度增加的情況，一些工業園區在電力供應和基礎設施方面仍有階段性壓力，原材料和零部件供應在一定程度上依賴進口，這些因素都會對製造企業的運營效率產生影響。
回報與風險，都會在具體結果中被驗證
從短期財務表現看，報告披露標的業務在2025年上半年實現營業利潤約44.9萬美元，以交易價格1,573.7萬美元和資產淨值約1,157萬美元測算，收購市淨率約為1.36倍，併購完成後該業務將併入道恩股份報表，形成即時的經營貢獻，但更大的空間仍在於後續訂單導入和產能利用率的提升。
越南本地生產帶來的變化，首先體現在交付路徑和客戶響應效率上，交付距離縮短、物流成本下降、協同頻率提高，在供應鏈強調穩定性和多區域供貨能力的背景下，會直接影響訂單分配，同時國內工廠與越南工廠之間形成分工，有助於優化整體產能結構。
風險同樣會在運營過程中逐步顯現，包括跨文化整合、當地用工成本變化、原材料價格波動、環保與合規要求趨嚴等因素，公司在公告中已提示，受區域文化、政治環境及管理模式差異影響，整合效果存在不確定性，審批節奏、匯率波動以及政策變化，也可能對項目推進產生影響。
交易是否順利完成，越南工廠產能是否逐步被訂單填滿，核心客戶需求是否兌現，海外銷售收入占比是否在既有上行趨勢上繼續提升，這些結果都會在後續公告和財報中逐步呈現。
