一台塞了8塊GPU的AI伺服器，其中稀缺的不光是算力晶片，還有把晶片連起來的"線"。當機櫃越堆越大、鏈路速率從32GT/s跳到64GT/s，信號會衰減、會抖動、會跨不過機架之間的距離，需要一顆叫Retimer的小晶片把信號"接力"一下。
瀾起科技2026年一季度新增的2.69億元收入，就來自這種容易被忽略的中間環節。
這家公司過去20年被市場記住的標籤是"內存接口晶片"——一種安在內存條上、幫CPU讀內存的小晶片，全球做到前三，毛利率高得像軟體公司。但DDR5接口已經疊代到第五子代，單一品類的增量正在收窄。
真正撐起這一季想像空間的，是四款新產品：MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD和CXL MXC。它們合計2.69億元收入，同比增長93.8%，占互連類晶片收入比例從零拉到19.0%。這是瀾起從"賣給內存條廠"切到"賣給AI伺服器整機廠"的一步。
2026年4月28日發布的一季報里，瀾起科技實現營業收入14.61億元，毛利率69.8%，歸母淨利潤8.47億元。互連類晶片收入14.17億元，毛利率71.5%。單看數字像一份普通的高景氣季報，但拆開看，它記錄的是一家內存接口公司正在重新定義自己邊界的時刻。
瀾起科技成立於2004年，最早的產業位置是內存接口晶片設計。無晶圓廠模式讓瀾起把資源集中在架構、協議、驗證和客戶協同上，晶片製造交給晶圓廠。
2019年7月，瀾起科技在科創板上市。到了2025年，公司把自己重新表述為"為雲計算和AI基礎設施提供互連解決方案"的供應商，產品線分成互連類晶片和津逮伺服器平台兩條線。
內存接口晶片是公司的根。它連接處理器和內存模組，影響伺服器讀取內存的穩定性。DDR5 RCD(寄存時鐘驅動器)負責處理內存模組上的時鐘和控制信號，瀾起的DDR5 RCD已經從第一子代的4800MT/s疊代到第五子代的8000MT/s。
速率每往上跳一檔，單顆晶片要處理的信號頻率就更高，功耗、時延和一致性都會變成客戶驗證里要重新評分的項。
接下來的故事比"接口升級"複雜。MRDIMM(多路復用雙列直插內存模組)把瀾起的接口能力帶到了頻寬更高的場景。MRCD(多路復用寄存時鐘驅動器)和MDB(多路復用數據緩衝器)允許在標準速率下同時訪問兩個內存陣列，用更多邏輯晶片換更高頻寬。
這是一種典型的"晶片用量翻倍"的產品形態。*每根MRDIMM需要1顆MRCD、10顆MDB、1顆SPD和2顆TS，單條模組裡的晶片價值量隨之抬升一個量級。官方材料給出的進度也已經進入代際切換：第一子代MRDIMM支持8800MT/s，第二子代MRCD/MDB支持12800MT/s。
2025年全年，瀾起互連類晶片收入51.39億元，同比增長53.4%,產品線毛利率65.6%。DDR5、MRCD/MDB、PCIe Retimer和CXL MXC,已經在公司賬面上組成一組面向AI伺服器的數據通道產品。
AI伺服器內部的高速鏈路在物理意義上越走越長。PCIe Retimer的作用,是用信號調理技術補償信道損耗、消除抖動,把高速信號的有效傳輸距離拉遠,讓伺服器、儲存和加速器之間穩定傳輸。
瀾起科技在2025年年報中給出過一組更直觀的用量數據:配置8塊GPU的典型AI伺服器,通常需要8到16顆PCIe Retimer;部分擴展需求強的機型會配置24顆。
這組數據解釋了為什麼Retimer收入會跟著AI伺服器一起放量。GPU數量增加,CPU、GPU、網卡、SSD和交換晶片之間的通道也跟著增加,Retimer按鏈路數量進系統,幾乎是線性放大的關係。
更值得看的是更下一代的動作。2026年1月26日,瀾起科技在上海發布PCIe 6.x/CXL 3.x AEC(有源電纜)方案。瀾起科技總裁戴光耀(Stephen Tai)在當日的新聞稿中說:"數據中心向多機架複雜架構演進,使穩定高效的系統級互連變得尤為關鍵。"
AEC方案用瀾起自研的PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer晶片,採用OSFP-XD高密度接口封裝,把PCIe鏈路從機殼內、跨板卡延伸到跨節點和機櫃間,官方材料稱方案可穩定支持PCIe 6.0 x16高速傳輸。
64GT/s不只是一個宣傳數字,它改變的是線纜、板卡和機架之間的容錯空間。速率越高,信號衰減越難處理,Retimer、SerDes(串並轉換技術)和系統級互操作測試就變成交付前的硬條件——這件事和10年前伺服器從SATA走向NVMe的那一波類似,標準換代會把上下游的驗證門檻重新拉高一遍。
CXL MXC解決的是另一類問題:內存擴展和內存池化。瀾起M88MX6852屬於Type 3 CXL內存擴展控制器,最高支持64GT/s,可用於內存AIC擴展卡和EDSFF內存模組。
AI模型訓練和推理會消耗大量內存頻寬。**CXL把CPU、加速器和外部內存資源接到一條統一的高速通道上,伺服器可以把內存做成可擴展、可共享的資源池,單機內存容量不再是任務上限。**這才是這條產品線值錢的地方。
瀾起科技一季度毛利率69.8%,比上年同期提高9.3個百分點。互連類晶片毛利率71.5%,同比提高7.0個百分點,環比也提高3.8個百分點。
毛利率上行不是因為提價,而是產品結構變化。DDR5第四、第五子代RCD出貨占比提高,MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD和CXL MXC四款新產品合計收入2.69億元,占互連類收入19.0%。
這個19%是一個關鍵觀察值。占比再繼續提高,瀾起的收入結構會更依賴高速互連、內存擴展和伺服器平台升級,而不是"DDR5接口賣了多少顆"。
淨利潤的數字也得拆開看。一季度歸母淨利潤8.47億元,扣非歸母淨利潤6.04億元;同期股份支付費用1.00億元,對歸母淨利潤影響0.95億元。
一季度還有投資收益和公允價值變動收益合計2.33億元,主要來自出售可轉債和部分股權取得的投資收益。產品毛利好看是真的,但淨利潤里也包含一部分資本市場交易帶來的增量,不能完全歸到主營業務。
現金流這次比較紮實。一季度經營活動產生的現金流量淨額6.27億元,同比增長232.88%。瀾起科技在一季報中解釋,總資產增長主要由於發行H股收到募集資金,期末貨幣資金146.24億元。
研發投入還在加碼。一季度研發投入1.88億元,同比增長22.92%;2025年全年研發投入9.15億元,同比增長19.85%。高速互連晶片要跟著PCIe、CXL和DDR標準疊代,研發開支在標準切換期里很難壓下來。
存貨也在同步抬升。一季度末存貨9.82億元,上年末為8.96億元。新產品放量前,晶片設計公司要先做流片、備貨和客戶驗證,存貨變化通常會提前反映出交付準備。
後續報表可以沿著三條線接著看:四款新產品的收入占比能不能繼續往上爬,互連類晶片毛利率能不能守在70%以上,以及存貨和應收款是否跟得上收入增長。瀾起這輪AI機會,最終要靠高速鏈路產品的持續出貨來證明,而不是靠一份漂亮的季報。
