今天講的出海案例是科創新源，一家從特種橡膠密封材料起步、後擴展至液冷熱管理的深圳材料企業，計劃以現金方式收購註冊於香港的Hike Technology Pte.Ltd.（智科科技有限公司，與東莞兆科電子合稱"兆科"）的控制權，切入AI伺服器導熱界面材料（TIM）賽道，整體估值不超過4.5億元。
在2026年4月29日的投資者關係活動記錄表中，科創新源管理層介紹了本次跨境收購的進展。各方在完成對標的公司的審計、評估後，於2026年3月30日簽署了《股權收購框架協議》，由科創新源及其香港子公司擬以現金方式取得標的公司的控制權。
兆科的客戶已覆蓋富士康、台達、奇宏、英特爾等AI產業鏈頭部廠商，在英偉達
相關生態中亦完成准入。
QYResearch數據顯示，2024年全球TIM市場銷售額已達約20.12億美元，預計到2031年將攀升至41.48億美元，2025至2031年間年複合增長率達10.74%。IDTechEx進一步預測，從2022年到2034年，數據中心領域的TIM市場規模將增長約18倍。算力基礎設施對散熱材料的需求，正在進入新量級。
從密封膠帶到液冷板：科創新源的兩條主線如何形成
科創新源成立於2008年1月，最初以高性能特種橡膠密封材料為核心，產品覆蓋防水、絕緣、密封等場景，面向通信、電力和軌交行業提供整體解決方案。2008年底至2009年初，公司KC80膠帶先後通過中興、華為的供應鏈認證，由此建立起與國內通信設備龍頭的長期合作關係。
華為、中興的認證經驗，讓公司形成了一套可在不同行業復用的質量管控流程。蕪湖祥路完成控股子公司身份變更後，奇瑞新車型密封條實現同步開發及批量供貨。南方電網、國家電網以及泰國電網也先後進入公司客戶名單，高分子材料業務由此形成通信、電力、汽車三線並行的格局。
熱管理方向的突破口在2020年打開。公司收購蘇州瑞泰克散熱科技有限公司，進入新能源汽車和儲能領域的液冷板賽道。
2021年，瑞泰克的液冷板產品進入寧德時代供應鏈，公司將高分子材料和熱管理系統正式確立為兩條並行主線。同年，瑞泰克新增一條儲能系統用吹脹式液冷板產品線，設計產能約150萬套每年每產線。
公司與霍尼韋爾貿易（上海）有限公司在2023年簽署《合作備忘錄》，就數據中心伺服器虹吸散熱技術、板換液冷技術、單相與兩相浸沒式液冷技術的開發和應用領域展開合作。同年10月，全資子公司東莞創源智熱技術有限公司（以下簡稱"創源智熱"）完成設立，專門承接板換液冷相關產品的產線建設與客戶開拓。
創源智熱在2024年完成部分產品的研發打樣並進入小批量驗證階段。進入2025年後，公司在台灣地區等大陸外市場以代工方式切入頭部企業供應鏈，在大陸市場則以自主產銷為主，持續擴大內部生產體系的自主交付能力。
財務數據印證了這條擴張路徑的進展。2025年上半年，瑞泰克生產的高頻焊液冷板收入同比增長303.61%，公司整體營業收入達5.41億元，同比增長43.9%，歸母淨利潤1760.4萬元，同比增長520.71%。
前三季度累計，公司實現營業收入8.39億元，同比增長41.45%，歸母淨利潤2703.33萬元，同比增長153.29%。
液冷板產能已有，數據中心液冷仍在認證階段，但兆科的TIM產品已在富士康、英特爾等AI晶片供應鏈的前端完成准入。收購東莞兆科的決策，正是在這個產品層次的缺口上成形的。
香港主體與導熱界面材料：為什麼收購路徑選在這裡
東莞兆科電子材料科技有限公司在東莞橫瀝鎮西聚路運營，是一家專注於導熱界面材料研發與生產的高新技術企業。產品涵蓋導熱矽脂、導熱凝膠、導熱墊片、吸波材料等，工作溫度範圍達到-45℃至200℃，並取得UL94V0防火認證。
兆科積累的客戶網路覆蓋超過1500家企業，深度配合客戶超過5000家，已與富士康、台達、奇宏、英特爾、華碩、戴爾、聯想形成合作關係。市場研究機構將其標註為國內唯一進入英偉達相關生態准入體系的導熱界面材料廠商。
這類客戶的認證導入周期通常以年為單位，完成後的切換成本顯著，使兆科的客戶資源具備一定的排他性。
此次收購通過科創新源香港子公司收購Hike Technology Pte.Ltd.控制權來實現。選擇香港主體作為收購對手方，與兆科長期面向台灣及海外製造客戶的業務結構直接相關：兆科的核心客戶網路集中在台灣科技製造產業，通過香港離岸架構持股，可以在跨境業務管理和日常結算層面與原有客戶關係保持一致。
兆科的TIM產品填充於晶片產熱端與散熱端之間的界面層，核心功能是驅逐接觸面間的空氣間隙，將熱量從晶片高效傳導至液冷板或散熱器。隨著AI伺服器單卡功耗躍升至GB200等新一代機型的數千瓦量級，高端TIM已從通用型材料演變為須與晶片廠商封裝路線協同開發的專屬材料。
智研諮詢數據顯示，2022年中國熱界面材料國產化率約為23.1%，高端市場仍由漢高、3M、信越化學、霍尼韋爾等海外巨頭主導，市場份額合計達45%至50%。兆科已在英偉達生態中完成准入，處於國產替代滲透最難突破的位置。
收購對價方面，兆科整體估值不超過4.5億元，以未來三個會計年度平均扣非淨利潤的8至9倍為定價基準，隱含業績承諾約為5000萬元扣非淨利潤。收購成本與兆科未來的實際盈利表現直接掛鉤。
跨境收購框架協議之後：從審計到控制權落地的驗證路徑
股權收購框架協議於2026年3月30日完成簽署，此前對標的公司的審計和評估工作已經完成。框架協議之後還需經過正式收購協議條款敲定、監管審批以及最終交割，公司表示將按規定及時履行資訊披露義務。
富士康、台達、英特爾等原有合作方在收購後的採購連續性，是整合質量的首要驗證點。這取決於管理層穩定性和供貨體系是否出現斷層，兆科已完成的准入資質能否隨控制權轉移而延續，同樣需要觀察。
創源智熱在台灣地區以代工模式承接的液冷板適配訂單，與兆科已有的台灣科技製造客戶網路存在較高的地域和客戶重疊度。若整合順利，兆科的關係網路有機會成為創源智熱切入台灣頭部伺服器廠商供應鏈的入口。
科創新源液冷板與兆科TIM在產品層次上形成上下游接續關係。若能將兩類產品打包提供給同一伺服器客戶，意味著在熱管理方案層面擁有更完整的報價位置，協同效應能否兌現，是收購完成後值得持續跟蹤的核心指標。
瑞泰克與寧德時代的定點項目同步推進中，新能源行業收入按機構預測有望在2025年至2027年間從6億元增長至10億元。汽車液冷板提供較為穩定的收入底盤，數據中心方向的TIM和液冷結構件承擔更高增速的預期，兩條業務線的風險節奏並不同步。
兆科收購完成後，科創新源的散熱材料版圖將從汽車液冷板延伸至AI晶片的熱界面層，兩端共同指向算力基礎設施對熱管理材料的持續需求。
