今天講的出海案例是科創新源
，這家高分子材料與液冷部件廠商，正通過總價2.45億元的兆科股權收購，拓展包括越南工廠在內的導熱材料業務。
科創新源的境內與境外收購，目前處在不同階段：在2026年9月23日的投資者關係活動記錄表中，公司確認已於7月完成東莞兆科股權收購。新加坡智科仍在辦理股權交割，其收購範圍包括計劃重組後持有的越南兆科等主體。
伺服器改用液冷，也沒有省去晶片與冷板之間的導熱材料，兩個接觸面之間仍要解決熱量傳遞問題。科創新源已有液冷板，兆科擁有導熱墊片、矽脂、凝膠等產品，兩項業務能夠圍繞同一台設備配套。越南工廠則讓這筆交易多了一層含義：科創新源嘗試同時補齊材料產品與海外製造網路。
從通信密封材料走向伺服器散熱
科創新源於2008年在深圳成立，早期業務圍繞通信、電力設備使用的高性能特種橡膠密封材料展開。膠帶、冷縮套管看起來體積小，卻要承擔電纜接頭防水、絕緣和密封等任務。公司在2017年12月上市時，已經形成以材料研發、生產和銷售為基礎的經營體系。後來向散熱擴張，也延續了這種做法：從設備中的具體問題切入，再將配方與工藝轉化為可以批量採購的產品。
通信設備升級給科創新源增加了新的產品方向，公司於2018年底組建5G相關研發和銷售團隊。隨後，塑料金屬化振子和散熱器逐步進入產品體系，並於2020年實現批量交付。
科創新源在2020年底通過收購瑞泰克等企業拓展熱管理業務，家電散熱器件與新能源汽車液冷板隨後成為產品組成部分。原來的橡膠材料主要處理防護問題，金屬散熱結構件則涉及熱量傳輸，生產需要不同的材料、設備和加工工藝。從高分子配方延伸到金屬散熱部件，科創新源積累的是兩套可以圍繞同一設備配合的製造能力。
公司到2024年已將數據中心伺服器散熱模組列入熱管理產品範圍，應用對象從家電、動力電池擴展至算力設備。到2026年上半年，瑞泰克和創源智熱分別成為熱管理業務的重要實施主體，數據中心用液冷板也已進入產品序列。此時再補充熱界面材料，能夠增加公司在設備內部參與散熱設計的環節。
國際能源署統計，2025年全球數據中心用電需求同比增長17%，算力基礎設施擴張正在增加散熱需求。這個指標不能直接換算成冷板訂單，卻解釋了客戶為何更重視熱管理效率：伺服器運行產生的熱量需要連續排出，液冷板和接觸面的材料都影響熱量傳遞。
創源智熱已經對接散熱模組廠商等客戶，相關合作也把科創新源帶入伺服器的配套供應體系。沿著這條業務路徑，材料選型、部件設計和客戶製造地點開始相互關聯；海外組織需要處理的事務，也從銷售聯繫擴展到樣品、供貨與工程溝通。
越南已有工廠，收購瞄準電子製造配套
越南兆科在科創新源發起本輪收購前就已開展經營，兆科官網將其開始運營的時間記為2023年。該企業又於2024年取得ISO 9001:2015質量管理體系和ISO 14001:2015環境管理體系認證。科創新源這次接觸的是已有經營歷史的海外製造資產，產品、人員與質量體系都有原有基礎。對希望拓展當地業務的買方而言，這減少了從設立公司到組織生產之間需要重新完成的工作。
越南兆科目前列出的地址位於興安省Minh Lang工業集群CN4地塊，產品包括導熱墊片、矽脂及相變材料等。地址與產品目錄能夠確認經營落點，但不能據此推算工廠產能或收入。
越南國家統計機構統計，2025年該國電子、電腦及零部件出口額達到1077億美元，同比增長48.4%。這一貿易規模反映當地電子製造活動的體量，並非導熱材料的市場容量。對兆科這類配套企業而言，鄰近電子製造客戶的意義，在於材料選擇與設備裝配可以更緊密地銜接，樣品調整和補貨也有條件減少跨境運輸環節。
兆科的材料需要適配不同器件的接觸面，墊片厚度、柔軟程度與絕緣性能都會影響選型。公司越南業務網站提供導熱墊片、導熱凝膠等多個產品類別，並介紹了針對客戶樣品開展測試的服務。由此可以判斷，本地業務需要同時具備產品供應和技術溝通能力，單純擁有一個海外註冊地址，無法替代這些工作。
越南兆科取得的質量與環境管理體系認證，為其參加客戶供應商審核提供了基礎，但體系認證與具體產品獲准使用仍是不同事項。已有工廠和認證能夠縮短海外經營的準備過程，具體型號仍需滿足客戶設備的使用要求。因此，收購對象的價值還包括原有團隊對材料與客戶應用的理解。
新加坡智科與越南兆科在交易中承擔不同角色：前者是擬收購的境外持股主體，後者是其計劃重組後持有的製造企業。沿這條股權路徑進入越南，科創新源可以爭取接入既有經營網路。越南電子出口增長提供了區域配套的產業背景，但不能據此認定兆科已取得某家伺服器廠商的越南訂單。
液冷板與導熱材料開始進入同一經營體系
科創新源及香港子公司約定以2.45億元收購東莞兆科、新加坡智科各50%股權，並通過表決權委託取得各55%的表決權。這裡的持股比例與控制權安排需要分開理解，交易覆蓋的也並非只有越南一家企業。東莞部分已經完成，使材料業務整合有了實際起點；境外部分則仍受跨境交割程序約束，不能將整個海外製造網路視為已歸科創新源控制。
科創新源為新加坡智科50%股權約定的對價為1175萬元，這部分對應境外資產組合。它既不是越南工廠新建投資額，也不能直接視為越南兆科的單獨估值。
兆科的導熱界面材料包含高分子基複合材料、金屬基熱界面材料等類別，應用範圍覆蓋伺服器、消費電子和新能源汽車。科創新源已有的液冷板則負責與冷卻介質配合散熱。從產品功能判斷，兩項業務具有聯合開發的空間：材料填充接觸面的空隙，冷板繼續傳導並帶走熱量。把材料和冷板放進同一產品組合，有助於一起處理接觸熱阻與部件散熱問題。
科創新源自身的液冷業務已經經歷過訂單和實際交付之間的差距，創源智熱在2026年一季度受上游晶片供應影響，交付規模低於訂單水平。到7月，其單月交付數量已超過上半年總量。這個變化說明，配套廠的生產規模還會受到整機供應鏈影響，材料業務與冷板業務的協同也需要建立在客戶實際生產需求上。
越南工廠加入收購範圍，並不代表科創新源已決定將伺服器液冷板生產遷往越南。現有交易能夠確認的是導熱材料企業及相關境外資產的整合路徑，尚不足以認定當地新增了冷板產線。材料與部件可以分別製造、共同參與客戶方案，這與在同一工廠生產兩類產品，是不同的經營安排。
東莞兆科股權收購完成後，科創新源已經開始承擔被收購材料業務的整合責任，其熱管理產品組合也增加了新的組成部分。公司由此將原有冷板業務與兆科的材料能力連接起來，同時以新加坡智科為交易主體拓展海外製造範圍。國內材料業務先接入、境外股權另行交割，構成了這次擴張的實際路徑。
科創新源先取得東莞兆科控制權，再沿新加坡智科收購路徑連接越南工廠，這是一項圍繞液冷板補充導熱材料與海外製造能力的產業併購。
