今天講的出海案例是連接器廠商電連技術參投英國 USB 晶片企業 FTDI，4.1414 億美元收購完成兩年多後，被英國政府要求出售 80.2% 股權。
在 2024 年 11 月 11 日的公告中，電連技術稱，FTDI 及其股東收到英國政府內閣辦公室正式命令，FTDI Holding Limited 須在規定期限內出售所持 80.2% 股權。電連技術投入 5.52 億元的建廣廣連持有飛特控股 21.17% 股權，基金管理人當時正與律師研究應對方案。
這筆交易把中國電子元件企業的跨境併購難題拉到了同一張桌上：產業協同、基金結構、敏感技術審查和退出價格會依次影響結果。收購時看重的英國晶片設計能力，在國家安全審查
中也成為監管部門重點處置的資產。
從微型射頻連接器起家，電連技術把產品線擴到汽車高速互連
電連技術於 2006 年在深圳光明成立，最初研發 RF 連接器，並在當年通過 ISO9001 質量體系認證；公司 2007 年實現 RF 測試連接器量產。
公司在 2008 年開發 RF 同軸連接器，2009 年又完成精密 RF 同軸連接器量產並取得專利。這段起步史說明，它的基本能力來自微型結構設計、射頻傳輸和精密製造的長期磨合。
公司 2010 年 RF 連接器累計出貨 8 億隻，銷售收入突破 5000 萬美元，並在台灣設立辦事處，規模化生產由此變成客戶供貨能力；2011 年至 2012 年又開發出頻率超過 6G、直徑小於 1.5 毫米的 RF 連接器，同時設立日本和美國辦事處。產品尺寸、工作頻率和累計出貨量共同構成了電連技術進入消費電子頭部客戶供應鏈的能力底座。
手機連接器之外的新增長線索在 2013 年出現，公司開發通用同軸連接器並布局車載連接器，2014 年繼續開發車載產品。2015 年取得 ISO/TS 16949:2009 認證後，質量體系覆蓋汽車產業驗證周期；2016 年，USB Type-C 高速連接器、多芯細間距板對板連接器和微間距 FPC 連接器被認定為廣東高新技術產品，產品組合已從單一射頻器件擴展到多類互連方案。
電連技術 2017 年在深交所上市，2018 年收購併控股恆赫鼎富蘇州電子，將軟板、軟硬結合板和 LCP 模組納入業務體系。2021 年公司收入突破 32 億元並收購愛默斯 51% 股權，Pogo Pin 產品由此進入組合；2023 年，公司又把汽車高速連接器與國際 Tier 1 合作列為主要發展成果。
Bishop & Associates 的 2024 年全球連接器銷售統計為 865 億美元，較 2023 年的 819 億美元增長 5.6%，連接器行業仍在擴容。市場增長同時伴隨產品向高頻、高速和高可靠方向升級，這讓電連技術從手機射頻走向車載 Fakra、HSD、以太網連接器和高速線纜具有產業依據，也要求公司在晶片、接口協議與系統方案之間建立更深的技術連接。
公司 2024 年啟用深圳新工業園，2025 年汽車連接器銷量達到 62.8046 萬隻，同比增長 65.41%，生產量同比增長 62.43%。海外頭部 Tier 1 客戶合作加深後，前端技術支持、產品定義和智慧財產權協同的重要性隨之提高，單靠國內製造規模已經無法覆蓋全部客戶需求。
英國擁有設計與智慧財產權優勢，也把半導體所有權納入安全審查
FTDI 於 1992 年成立，是一家總部位于格拉斯哥的無晶圓廠半導體公司，研發設施分布在格拉斯哥和新加坡，並在美國俄勒岡州、中國上海等地設置銷售與技術支持機構。公司以 USB 接口橋接晶片和相關軟硬體方案見長，產品幫助微控制器、工業設備及電子終端連接 USB，這類晶片體量不必很大，卻會嵌入大量設備的通信鏈路。
英國的半導體產業結構強化了 FTDI 的資產屬性，英國科學、創新和技術部委託完成的 半導體行業研究測算，210 家專門從事半導體業務的企業在 2022 年創造 96 億英鎊收入並雇用約 1.5 萬人，其中英國總部企業貢獻超過 40% 的收入。研究、設計與智慧財產權活動在本地產業中占據較高權重，收購一家成熟設計公司會同時觸及技術、人才、客戶和關鍵基礎設施供應關係。
2024 年 11 月 5 日生效的英國最終命令把判斷集中在兩類風險：英國開發的半導體技術及相關智慧財產權可能被用於損害國家安全的用途，FTDI 產品所服務的關鍵基礎設施也可能因所有權變化承受風險。監管部門採取的措施是限期出售 80.2% 股權，交易由此從產業整合轉為結構性剝離。
英國《2021 年國家安全與投資法》允許政府對敏感領域收購設置條件、阻止交易或解除已經完成的控制關係。官方合規指引把最終命令區分為結構性條件和行為性條件，前者可改變所有權及決策結構，後者可涉及現場檢查、人員訪問和資訊管理。半導體設計、智慧財產權與基礎設施用途疊加後，買方的融資安排和商業計劃無法替代安全審查。
兩地對控制權形成時間的記載也反映出跨境交易的複雜性，英國政府以 2021 年 12 月 7 日作為 FTDI Holding Limited 持股升至 75% 以上並取得控制的日期，電連技術將項目交割日記為 2022 年 2 月 11 日。前者服務於當地法律的觸發事件判斷，後者對應基金收購的交割口徑；同一交易在不同法域會形成不同的法律時間點。
FTDI 的格拉斯哥研發、全球晶圓代工合作和區域技術支持網路，是買方希望連接的業務資源，也是英國希望保留控制力的產業資產。
對於跨境買方而言，長期持有此類公司需要在簽約前完成敏感技術識別和關鍵客戶用途梳理。控制權申報同樣必須提前完成，資金交割只覆蓋其中一個環節。
從基金收購到新買方獲批，投資責任已經進入價格與損失確認
電連技術在 2021 年 8 月參與設立建廣廣連，合夥企業認繳 5.53 億元，其中公司以自有資金出資 5.52 億元，占 99.8192%。建廣廣連與建廣資產管理的其他基金共同設立飛特控股，飛特控股再通過英國子公司承接 FTDI 股權，形成上市公司、基金、境內控股平台和英國持股平台四層結構。
收購資金由 3.6414 億美元境內自有資金和 5000 萬美元境外銀行併購貸款組成，合計 4.1414 億美元，對應 FTDI 80.2% 股權。電連技術在 2022 年 6 月曾計劃通過發行股份及支付現金購買上層基金權益及剩餘 19.8% 股權，交易完成後擬直接及間接持有 FTDI 全部股權，但該重大資產重組在同年 12 月終止。
重組方案終止後，電連技術只保留間接經濟權益，無法單獨決定 FTDI 所有權處置，基金架構由此影響出售執行，也讓退出價格和減值損失沿不同主體傳導。
英國最終命令生效後，基金管理人承擔與律師溝通、尋找解決方案和執行出售要求的職責，電連技術則要把潛在處置價格反映到長期股權投資價值。四層持股結構能夠集合多支基金完成大額收購，卻也讓投票權、處置權和損益傳導分散在不同主體之間。
電連技術在 2025 年把相關股權的處置風險計入財務結果，最新報價與投資賬面餘額存在較大差額，規定期限臨近後可能發生出售損失或強制剝離，公司據此計提長期股權投資減值損失 2.43 億元。年末長期股權投資餘額由期初 6.21 億元降至 3.54 億元，這筆跨境併購對利潤與所有者權益的影響已經可以計量。
英國政府於 2026 年 7 月 1 日批准 Willow Vision Limited 收購 FTDI 80.2% 股權，處置路徑由此出現新的法律進展，同時對付款、各方通信以及交易完成後的 FTDI 活動設置要求。該決定表明新買方已經通過安全評估，但官方表述仍是「將取得控制」，不能據此認定股權交割已經完成。
電連技術最初希望借基金抓住集成電路整合機會，隨後嘗試把 FTDI 納入全資控制，最後卻在英國安全監管下轉向受條件約束的出售，這一結果改變了投資項目的經營含義。公司已經承擔 5.52 億元出資占用、重組終止成本和 2.43 億元減值，產業協同尚未進入上市公司主營業務，跨境審查成本卻先進入損益。
電連技術參投 FTDI 的經歷說明，4.1414 億美元收購無法跨過英國對關鍵基礎設施與晶片智慧財產權的控制權審查，2.43 億元減值已經確認了這筆跨境併購的監管代價。
